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第5部分（第2页）

投资者大体可分成三类：

第一类是行情判断与止损水平都很高的投资者。这类投资者对行情判断水平很高，操作正确率也高，取得的收益很大；止损操作的水平也不差，判断错误时造成的亏损很小，盈亏相减，总体上能取得较大的盈利。

第二类是行情判断水平高，止损水平低的投资者。这类投资者操作正确率很高，取得的盈利很大；但止损水平很低，判断错误时亏损很大，盈亏相减，往往总体上会发生亏损。有的甚至在取得超常业绩后反而一败涂地。

第三类是行情判断与止损水平都比较低的投资者，行情判断的正确率很低，正确操作取得的收益小；止损水平也较低，判断错误时的亏损很大，盈亏相减，亏损大于盈利，总处于不断亏损状态。

有投资者说，赚了钱后就取出利润，只留本金在里面不就行了吗？在实践中我们看到的却是，当投资者连续赢利时，想到是争取更高的盈利目标，有时不仅已经把已赚的钱加本金全部投入，甚至还会再筹集新的资金，增加本金投入。这就是许多风云一时的成功投资人士最后黯然离开股市的根本原因。股市俗语“剩者为王”，说的是几次成功操作还是比较容易的，但在出现失误时，能够把亏损降到最小幅度，最终能保住利润才是最关键的。打下江山难，守住江山更难，足见止损在股市操作中的重要性。即使操作成功率很高的投资者，有时也必须进行严格止损，否则同样会成为亏损一族。

（二）止损方法

1。　基本面止损

股市基本面主要包括经济、政策、供求三个方面。经济是股市的基础，一般情况下经济增长，会引起股指上涨；经济下滑，会引起股指下跌；如果经济出现拐点，股指走势也会相应出现转折。在经济的基础上，政策发挥着重要的作用。股市上涨幅度过大，政府会出台利空政策，抑制股市上涨，股市一般会见顶，进入下跌周期，反之当股市下跌幅度过大时，政府会出台利好政策，股市一般会出现较大的反弹行情。资金或股票供应量也是影响股指走势的重要因素。资金供应量增加，市场的购买力增强，会形成供不应求的局面，引起股指上涨；资金供应量减少，市场的购买力下降，会引起股指下跌。所以说基本面的变动是股指走势变化的重要基础。

首先，由于投资者无法全面掌握基本面信息，只是根据一部分资讯作出自我判断，同时指导操作，有时会出现预期的基本面与实际基本面存在重大差异的情况，最后却形成了反向操作。其次，投资者对基本面与股指走势变动的规律认识不清。长期看二者是一致的，但在中期或短期看并不相同，有时甚至还是反向运行的，此时如果投资者按照基本面直观地预测股指走势，就可能得出错误的结论，从而产生亏损。最后，基本面也是在不停变化的，既会沿着预定的方向运行，也可能逆转运行，甚至突然转向，从而引起股指走势的急剧波动，使投资者原来正确的判断变为错误，以上可见，当投资者认识深化或基本面变化，必要时就要进行平仓止损，避免损失进一步扩大。

九、传统的止损操作方法是投资者亏损之源（2）

2。　技术面止损

主要是根据技术指标进行止损的方法，包括技术形态、关键价位、均线、通道、成交量、人气指标、各种理论等。

从长期走势看，股指与基本面的运行是一致的，但从中短期看，股指与基本面运行的轨迹并不完全重合，多数情况下二者还存在很大的时差。基本面向好的趋势尚未改变，股指可能已经进入下跌周期了，反之，基本面利空的因素尚未完结。股指可能已经提前步入上升周期了。这时候就要求投资者必须严格按照技术面进行操作或止损，否则就可能会发生较大亏损。

股指在持续上涨的过程中，随时可能见顶回调或反转下跌。如果出现调整，既可能是幅度不大的上升趋势下的换档性短调，也可能是回调幅度在30％以上的中期大调整。如果出现反转行情，则可能展开高达30％到70％以上跌幅的大跌行情。此时满仓或重仓的投资者就需要止损平仓。股指上涨见顶，向下突破的技术形态主要包括V形顶，窄幅平顶、头肩顶、三角形顶、双重顶、三重顶、箱形顶等。

3。　四种具体止损方法

市场不断上涨，许多个股涨幅巨大。对于投资者来说，盈利固然重要，但学会止损也是一门基本功。那么，如何止损呢？

（1）在重要支持或阻力位止损

重要的阻力或支持位主要有：价格较长时间停留的密集成交区；较长时间范围内的价格高点或低点；趋势线、黄金分割或均线系统等等提供的位置。值得一提的是，有些个股也会出现阻力或支持位置被突破以后价格走势反转的形态。

（2）定比例止损法

将亏损额设置为一个固定的比例，一旦亏损大于该比例就及时平仓。止损比例的设定是定额止损的关键。定额止损的比例主要看投资者能够承受的最大亏损比例。这一比例因投资者心态、经济承受能力等不同而不同，同时也与投资者的盈利预期有关，一般在15％左右。一旦止损比例设定，投资者可以避免被无谓的随机波动震出局。

（3）定额止损法

目前，许多操盘手采用这一止损方法。其操作要点是，设立进场部位的资金最大亏损额度，一般为所占用资金的5％至20％，也可以是所占用资金的绝对数额，如每手100元。一旦达到亏损额度，无论是何价位立即止损离场。业内人士认为，使用这种止损方法，必须注意以下两点：①不同的品种或者不同的操作时间段要采用不同的止损额度。②设立的止损额度必须在市场中得到概率的验证。

（4）无条件止损法

不计成本，夺路而逃的止损称为无条件止损。当市场的基本面发生了根本性转折时，投资者应摒弃任何幻想，不计成本地杀出，以求保存实力，择机再战。基本面的变化往往是难以扭转的，基本面恶化时，投资者应当机立断，斩仓出局。

综上所述，止损是控制风险的必要手段，如何用好止损工具，投资者应各有风格。在交易中，投资者对市场趋势的把握是十分重要的。在高价圈多用止损，在低价圈少用或不用，在中价圈应视市场运行趋势而定。

为什么说期货市场最重要的一个词是“止损”？

这个问题前面已经有意无意地提到不少，我在这里再强调一下，我们不能100％准确地预测行情的涨跌，更不能在做进单子后让它朝有利于我们的方向发展，也不能期盼市场每次一定要达到我们的赢利目标。我们在市场上无奈的时候太多而我们唯一能做的就是控制我们的亏损，“止损”是市场授予我们的主动权。如果市场规定每次行情做反必须亏进所用保证金的30％以上或者更多，　那我就再也不会出现在期货市场，我也会奉劝各位及早离开，幸运的是我们可以随意控制我们的亏损。这是市场授予我们的主动权，也是我们唯一能永远100％实施的主动权，它让我们每次都可以以极小的风险和市场拼搏一回。　我们可以在市场失败多次而不伤元气，最终像汉代的韩信一样可能取得一次决定性的胜利，　所以我说“止损”是我们在市场的生存之本，是控制在我们自己手里的唯一的主动权，如果你不会利用不想利用，那只有100％的被市场牵着鼻子走了，有几个被牵着鼻子走的牛能达到自己想要达到的目的地呀，放弃止损就是向市场主动伸出了牛鼻子呀。

上面这些止损方法的论述，充斥在所有投资理论书籍。在期货、外汇和黄金的投资中，由于是保证金交易，资金被杠杆放大，亏损后止损出局被认为是一种最好的资金管理方法和投资圣经。

作者经过十多年的研究，最后得出的结论是：止损操作方法是投资者亏损之源。止损操作是最差的资金管理技术。投资者为什么会止损？说明投资者的资金管理成了问题，资金链可能会断裂。可以说止损操作是广大散户的专利。相反我们看看和散户进行博弈、操纵股价的庄家，他们有强大的资金做后盾，在操纵股价的过程中从来不会止损，他们任意拉升股价和打压股价，让广大散户不断买进股票，买进后又不断止损卖出。这种操作的结果就是不断地亏损，累加后投资者亏损巨大，相反，庄家就赚得很多。正确的资金管理方法是管理好自己的资金，把自己资金管理成无限大，在金融产品的投资中永不止损，通过资金管理，让你的最大亏损不大于5％，你还要止损吗？详细论述请看第二章的资金管理技术。

十、华尔街神话的现实反证（1）

《营救华尔街：一群投机天才的崛起与陨落》（上海远东出版社，2003年11月）的章章句句，给我们的是种种感慨与沉思：以两位诺贝尔经济学奖得主默顿和斯科尔斯为重要合伙人、聚积一大批最优秀套利投机天才的长期资本管理公司（LTCM）如耀眼的流星，在华尔街迅速崛起，然后迅速陨落，留给我们的是对金融投资实践的种种警示。

支撑长期资本管理公司（LTCM）对冲套利投资理念的，是默顿的无风险套利假设和时间连续性金融理论。他们认为，金融市场价格的变化，如同其他任何的随机事件——掷硬币、掷骰子一样，符合“对数常态分布”，即常态钟形曲线，其价格波动幅度的绝大部分落在钟形曲线的平均数附近，而越偏离平均数出现的概率就越小。因此，如果证券价格波动幅度是可知的，那么任何金融资产在某一时间段内可能出现的价格上升或下跌的幅度是可以推算出来的。同时，这种金融资产交易的价格有“时间连续性”，而不会出现跳跃。因此，通过对金融产品现货和期权价格的对冲交易

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