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财报出炉爱美客业绩保持高增要不要出手她消费（第2页）

肉毒毒素在国内的竞争格局可被划分为三个阶段：

第一阶段：1993-2020年，衡力与保妥适二分肉毒市场，按销售额统计2019年各占56%、44%肉毒市场份额。

第二阶段：2020-2023年，吉适与乐提葆获批产品增至4席，打破肉毒市场长期以来双雄争霸局面。

第三阶段：预计2024年起，差异化产品将相继上市丰富产品选择。

从品类地位看，随医美人群基数扩大市场规模或将持续提升，肉毒与玻尿酸作为top2品类的地位短期不会改变；

从产品品种看，目前共有5款产品获批且均为A型肉毒，未来产品多样化趋势较为确定且差异性或将成为产品营销及抢占市场的关键。根据公司披露进展，预计爱美客代理肉毒产品或将于2025年获批上市。

3、再生产品

2021年三款产品（濡白天使、艾维岚、伊妍仕）相继获批上市拉开再生市场序幕，据弗若斯特沙利文预计2030年聚左旋乳酸皮肤填充剂市场规模将达37.6亿元，2021-2030年cAGR高达48%。

与玻尿酸市场日益激烈的竞争格局相比，国内再生市场中目前仅有5款产品获批，分别为长春圣博玛的“艾维岚”、华东医药的“伊妍仕”、爱美客的“濡白天使”“如生天使”以及江苏吴中的AestheFill。

4、胶原蛋白

国内胶原蛋白市场起步较晚，整体处于发展初期增速高于全球。据弗若斯特沙利文预测，整体市场预计将以21.7%的复合增速于2027年扩充至137亿元。

目前国内已上市的III类胶原注射产品较少，主要竞争公司为中国台湾双美、长春博泰和锦波生物。

此外，受胶原应用广泛性及发展前景吸引，锦波生物、巨子生物、爱美客、华熙生物、江苏吴中等国内头部厂商均加速布局胶原蛋白医美赛道。

（二）渗透率情况

根据弗若斯特沙利文预测数据，2019年国内医美渗透率仅为3.6%，而同期日美韩渗透率分别为11.0%、16.6%、20.5%。

究其原因，一方面由于国内医美市场整体起步较晚，居民求美意识仍在持续教育及培育阶段；

另一方面，医美属中高端可选消费项目，消费意愿及消费群体容量与居民人均可支配收入及中产比例呈现正相关关系仍处提升阶段。

目前，随着国民经济高质量发展稳步推进，人均可支配收入近十年来已实现翻番增长，2022年达3.69万元，但同期美国人均可支配收入5.57万美元与其仍存差距；

从人口结构看，作为消费增长的最主要动力的中等收入群体，目前仅占总人口的近13，但却占整个消费比重的近12，而2021年美国中等收入群体已达50%；

据国务院发展研究中心《以消费为主导有效扩大和更好满足内需》研究报告，2030年国内该人群比重预计将超过50%，并贡献近80%的居民消费。

总的来说，国内医美市场仍处快速成长期，行业增速快、未来成长空间广阔。

从产品类别来看，玻尿酸品类市场成熟、竞争充分、市场规模领先；获批产品超50种充分竞争，国货份额逐步提升。

肉毒毒素审批严格、格局简单、可替代性较弱，市场规模逐年增长。

再生产品市场处起步阶段增长迅速，目前仅有5款产品，差异定位共享再生市场。

国内胶原蛋白市场起步较晚，技术赋能供给驱动，带动市场稳步扩容增长；头部厂商争相入局，爱美客也加入了。

从渗透率来看，当下国内中等收入群体与购买力长期提升趋势仍将延续，加之持续性市场教育提高医美接受度及消费意愿，有望共同从需求端驱动市场渗透率提升。

三、公司情况

（一）主营业务

爱美客是国内领先的医疗美容产品提供商，在医疗美容行业中具有明显的先发优势和领先地位。

公司目前已成功实现基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、基于聚乳酸的皮肤填充剂，以及聚对二氧环己酮面部埋植线的产业化，并持续发力重组胶原蛋白和多肽等生物医药的开发；

中国医疗美容价值链由上游的原料供应商、中游的产品制造商及下游的服务提供商组成。爱美客处于医疗美容价值链中游，上市产品多应用于非手术类医疗美容。

从营收构成来看，溶液类注射产品与凝胶类注射产品是爱美客最主要的收入来源。

溶液类核心产品主要有逸美、嗨体；凝胶类核心产品为宝尼达、爱芙莱、逸美一加一，濡白天使。

（二）最新业绩情况

爱美客2023年全年实现营业收入28.69亿元，同比增长47.99%，实现归母净利润18.58亿元，同比增长47.08%。

其中，溶液类实现营收16.71亿元，同比增长29.22%；凝胶类实现营收11.58亿元，同比增长81.43%。

盈利能力方面，2023年爱美客毛利率为95.09%，同比提升0.25%，净利率为64.77%，同比下降0.61%。

费用率方面，2023年爱美客期间费用率合计为20.93%，同比下降0.53%。

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