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第12部分（第2页）

产权与财富

全球民营化后的业绩如何？

自英国1982年的私有化开始到今天，已有120多个国家和地区进行了民营化运作，从本质上180度地逆转了在那之前的

国有化运动。世界银行的一份研究报告表明，1980~1987年间全世界共有696个国有企业民营化运作，在1988~1993

年有2　655个。其中，发展中国家1980~1987年间有456个，1988~1993年有2

279个，金额达960亿美元。那么，那些民营化举措到底带来了什么效果呢？企业业绩变好还是变坏了？

为回答这些问题，William　Megginson教授及其同事等过去几年发表了多项研究论文。以他和JulietD

’Souza于1999年刊登在《Journal　of　Finance》上的一篇论文为例，他们研究了28个国家在1990~

1996年间的85次国有企业民营化运作，以不同指标来研究民营化之前和之后的业绩表现。

总资产收益率：民营化之前3年平均6％，之后3年平均7％。

净资产收益率：民营化之前3年平均18％，之后3年平均19％。

以民营化的那一年为基数，民营化之前3年平均员工的销售收益要高2％，之后3年平均则要高出23％，显示民营化提高了生产力。

以民营化的那一年为基数，民营化之后3年里单位员工创造的净利润是民营化之前3年平均值的2倍。

这篇论文还按照竞争性行业和非竞争性行业来区分。

单位员工创收：竞争性行业民营化之后是之前的2。4倍，非竞争性行业民营化之后为之前的2。9倍。

负债率：竞争性行业民营化之前和之后分别为28％、25％，非竞争性行业民营化之前和之后分别为30％、19％。

如果按发达国家和不发达国家来区分，那么按平均毛利率算：发达国家国有企业民营化之前为8％，之后11％；发展中国家民

营化之前32％，之后37％。按单位员工创收算：发达国家国有企业民营化之后是之前的1。96倍；发展中国家民营化之后是之前的

2。24倍。按就业人数算：发达国家国有企业民营化之前和之后的平均员工人数分别是16　914和16

158；发展中国家民营化之前和之后这两个数字分别是23　911和25

985。当然，在很多国家，国有企业民营化的前提是不能减少就业。

其他针对捷克、墨西哥、阿根廷等国家的私有化运作所做的研究结果也都得出同样的结论：国有企业民营化之后的效率、生产力

、负债率，甚至就业率等都得到改善。

产权与财富

为什么国有企业搞不好？

跟20世纪四五十年代只有苏联计划经济经历这样一个“阿炳的故事”的局面相比，关于国有经济的经历到今天至少已有120

多个国家这样的大样本。它们从整体上放弃国有经济，代之以更全面的私有经济，而且转变后业绩也明显改善。特别是，这些国家的制度

也千差万别，没有哪种制度被证明可让国有企业运作得好，这当然以最有力的实证否定了当年的“国营”、“国有”理念。

关于为什么“国营”、“国有”行不通，这些年已有无数的论述。这里我们简单从公司治理的角度来对其做一种解释，并看清楚

国有企业的某些弊病。国有企业运作得不好的原因在于：国有企业带来的道德风险最高，对公民权益保护制度的要求也最高。

为便于比较和理解，我们来看看不同类的企业。最原始的企业形式可能是夫妻店，既是经营者又是所有者。这里当然没有所有权

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