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特殊投资之浦发银行近况如何看三季报解读（第2页）

其中，第三季度营收、ppop、归母净利润增速分别为-7.7%、-9.0%、-52.9%，营收和ppop增速分别较二季度上升3.6%和7.0%，归母净利润增速则大幅下滑20.6%，下行幅度超预期。

业绩不及预期主要是拨备计提超预期，第三季度计提减值损失227亿元，同比增长14.9%（对比二季度减少3.8%），

而第三季度不良净生成217亿元，与2023年上半年不良净生成水平相当（2023年上半年不良净生成为260亿元）。

2、净息差

浦发银行2023年前三季度净息差为1.55%，环比2023年上半年回升1bp，同比收窄26bp，主要是资产端收益率下行导致。边际上来看，三季度资产端收益率反弹，资产端收益率环比上升4bp至3.85%。

三季度生息资产规模环比下降1563亿元，导致9月末生息资产规模增长较年初减少0.1%，三季度主要是存放央行和贷款总额环比大幅减少，分别减少639亿元和560亿元。

计息负债成本率环比上升2bp至2.29%，三季度负债成本上升幅度大于二季度。

三季度计息负债规模环比下降1335亿元，主要是发行债券减少1647亿元（其中同业存单环比减少1013亿元）和存款规模减少406亿元；

但需要注意的是三季度存款减少主要是活期存款减少642亿元（其中公司活期减少266亿元，个人活期减少376亿元），活期存款占比环比下降0.9%至43.2%。

3、资产质量

2023年9月末不良贷款率为1.52%，环比上升3bp；关注贷款率2.35%，环比上升19bp。

2023年前三季度测算不良净生成率1.30%，同比下降35bp。

2023年9月末拨备覆盖率177.04%，环比6月末下降6.59%。

总的来说，浦发银行目前盈利增速放缓，净息差环比回升，不良率基本保持平稳，资产质量一般。

四、估值思路

浦发银行所处行业为银行业，适合用pb估值。

截止2月28日收盘，理杏仁数据显示，浦发银当前pb为0.349，处于近十年以来4.21%的位置，非常的低估。

五、风险提示

商业银行经营与宏观经济环境密切相关，如果宏观经济持续出现低迷和超预期下滑，可能导致企业偿债能力下降，一旦企业偿还能力弱化，行业信用风险将可能会集中暴露，可能造成银行业资产质量承压，不良率反弹，资产减值损失大幅增加侵蚀利润，从而影响商业银行利润增速。

同时，银行业受政策影响较大，如果货币政策落地不及预期，将会影响商业银行业务发展。

六、总结

通过跟踪复盘，我们发现浦发银行当初的投资逻辑还在。

银行股低估值、高股息特征鲜明，收益相对稳定，而且历史上银行股行情往往启动于预期修复的拐点，银行板块攻守兼备。

年初以来利好政策频出，央行降准、再贴现利率下调、降息，监管强调金融满足房地产融资、支持实体经济、防范金融风险，在政策利好带动经济预期改善的背景下，银行基本面和估值均有望得到修复。

浦发银行的基本面虽然算不优秀，但它真的很便宜。在政策利好带动经济预期改善的背景下，浦发银行基本面和估值是存在修复空间的。

最后也强调下风险，如果宏观经济增速下行，政策落地不及预期，均会对公司的经营造成影响。

每个人的认知、对市场的理解都不一样，每个人的交易体系、周期、仓位、纪律也都不一样。我们在关注个股投资潜力的同时，一定要结合自己的分析与思考以及风险承受能力理性做决定。

注：不同平台数据源存在一定差异，建议重点参考分析思路，不必过度追求数据精确性。本文阐述的仅代表笔者个人的理解和观点，仅作为投资逻辑和方法学习，不作为投资建议，投资有风险，入市需谨慎！

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